미국의 통화정책은 글로벌 거시경제와 금융시장에 영향을 미친다. 최근 각국 정부와 글로벌 투자자들이 FRB가 어느 시점에 금리인상을 단행할지, 또 어느 정도의 폭으로 연방기금금리를 상향조정할지 등에 촉각을 곤두세우고 있는 것도 바로 그래서이다. 특히 FRB가 당초 계획대로 9월에 개최될 정책회의에서 금리인상의 ‘카드’를 꺼내 들게 될지 가장 뜨거운 관심이 쏠리고 있다. 

9월에 미국이 금리인상을 단행할 것인가와 관련해, 필자는 다음과 같은 두 가지 이유로 회의적인 입장이다. 

첫째, 최근 미국의 일부 핵심적인 경제지표들이 눈에 띄게 호전되기는 하였으나 전체적인 경제 회복세는 여전히 불안정한 상태이기 때문이다. 연간비율로 따져볼 때, 미국의 2/4분기 GDP성장률은 전기 대비 3.2% 상승하였다. 이는 잠재적 경제성장률에 근접한 수치이다. 뿐만 아니라 올해 8월 미국의 실업률도 5.1%로까지 떨어져 이상적인 취업률을 목전에 두고 있다. 상기 두 지표만 본다면 올해 9월 FRB의 금리인상 단행은 아무 문제가 없어 보인다. 그러나 사실 미국경제의 화려한 겉모습 이면에는 수많은 난관들이 도사리고 있다. FRB가 금리인상 문제를 놓고 고심하는 이유도 바로 여기에 있다.

먼저 취업문제를 살펴보자. 비록 최근 미국의 실업률이 역대 최저치를 기록할 정도로 하락하기는 했지만, 미국의 노동참여율은 여전히 저조한 수준이다. 실업률과 노동참여율의 계산방법을 이해한다면, 노동자들이 구직에 실패했을 때 취업에 대한 의지가 꺾이고 결국 노동참여율과 실업률이 동시에 하락하게 된다는 것을 어렵지 않게 알 수 있을 것이다. 만성적인 실업률 증가는 향후 미국의 수입 분배 불균형 문제를 더욱 악화시킬 것이다. 

투자 역시 비록 최근 미국의 소비가 다소 증가하고 있기는 하지만 고정자산에 대한 투자는 여전히 미비한 상황이다. 오랫동안 경제 발전에 대한 희망을 갖지 못한 현지 기업들은 마땅한 투자처마저도 찾지 못해 수중에 현금을 쌓아두고만 있는 것이다. 최근 미국에서 이렇게 ‘떠돌고 있는’ 자금의 규모는 이미 역대 최고치에 달했다. 

환율 문제도 살펴보자. 지나친 달러강세는 이미 미국경제에 부정적인 결과로 나타나고 있다. 미국의 무역적자가 증가하고 경제성장률이 하락한 것도 모두 이 때문이다. FRB 소속의 한 경제학자는 지금까지 달러가 평가절상 된 것만으로도 2015년 미국의 GDP성장률이 0.6%p 하락하기에 충분할 것이라고 예측하였다. 뿐만 아니라 달러의 평가절상은 미국 다국적기업의 해외사업 수익도 악화시킬 것이다. 

증시도 마찬가지이다. 금리가 인상되면 미국의 증시는 폭락할 것이다. 앞서 언급했듯이 지나친 달러강세는 이미 미국의 수출입기업과 다국적기업의 수익을 악화시켰고, 이는 분명 미국 증시에 대한 과대평가로 이어질 것이다. FRB의 금리인상은 미국 증시의 하락을 초래할 것이다. 최근 미국의 소비확대를 이끄는 중요한 원동력이 증시의 ‘부의 효과’라는 점을 감안할 때, 일단 미국 증시가 하락하면 경제성장률도 눈에 띄게 둔화될 것임은 불을 보듯 뻔한 것이다.     

둘째, 미국의 금리인상은 불안한 글로벌 금융시장을 더욱 요동치게 만들 것이며, 이는 결국 미국에게도 타격을 입히게 될 것이기 때문이다. 올해 8월부터 글로벌 금융시장은 불안 국면에서 벗어나지 못하고 있고, 증시도 잇달아 하락하였으며, 일부 벌크상품 가격은 역대 최저치를 갱신할 정도로 하락하였다. 이에 일부 신흥국가들은 자국의 통화를 평가절하시키는데 팔을 걷어붙였고, 투자자들의 리스크 회피 심리도 강해지고 있다. 이런 상황에서 미국이 금리인상을 단행한다면 글로벌 시장의 불안 정세가 더욱 악화될 뿐만 아니라 미국의 금융시장에도 악재로 작용하게 될 것이다. 미국 국내에서뿐만 아니라 국제적으로도 미국의 금리인상 시기를 연기해야 한다는 쪽으로 힘이 실리고 있는 것도 바로 이 때문이다.

물론 그럼에도 불구하고 FRB가 2015년 연내에 금리인상을 단행할 가능성을 완전히 배제할 수는 없다. 다만, 설사 미국이 금리인상을 단행한다고 하더라도 시장에 무리가 가지 않는 선에서 인상폭이 제한될 것으로 보인다.

출처: 인민일보 2015.09.15

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