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중국의 금융시장 동향 및 전망
KIEP 북경사무소 2023-09-15
■ 인민은행은 9월 11일 △사회융자 규모 △위안화 대출 △M2 △PMI 등의 지표가 포함된 8월 금융통계 데이터를 발표
- 7월 금융 데이터는 부진으로 바닥을 찍었으나 8월에는 부진을 딛고 성장해 전반적으로 시장 기대치를 초과했으며, 8월 신규 대출은 전년동월대비 사상 최고치를 기록
- 7월 중앙정치국 회의 이후 안정적인 성장을 위한 일련의 정책들이 조기에 성과를 보였으며, 이러한 영향으로 △시장 신뢰도 향상 △경제회복 가속화 △실물경제의 금융 수요 개선을 보여줌.
◦ 8월 거시경제정책의 집중 도입으로 시장 신뢰도가 효과적으로 향상되었으며 8월 대출 증가율은 소폭 확대되면서 실물경제에 대한 금융 지원도 계속해서 증가
■ 8월 사회융자 규모는 3조 1,200억 위안 증가해 전년동월대비 6,316억 위안 상승
- 완더즈쉰(WIND)이 전망한 2조 6,200억 위안을 크게 웃도는 수준이며 8월 사회융자 증가율은 9%로 종전보다 0.1%포인트 높아짐.
- 실물경제에 투입된 위안화 대출은 1조 3,400억 위안 증가해 전년동월대비 102억 위안 증가
◦ 주로 비은행 대출과 해외 대출의 영향으로 인해 위안화 대출 조건보다 약 200억 위안 적음.
- 실물경제에 대한 외화대출은 위안화로 환산했을 때 201억 위안 감소해 전년동월대비 625억 위안이 감소함.
- 위탁 대출은 97억 위안 증가해 전년동월대비 1,658억 위안 증가
◦ 지난해 정책적 금융 수단 자금의 일부를 위탁 대출 형태로 투자했기 때문에 8월과 9월의 위탁 대출 데이터가 상대적으로 높으며 올해는 정책적 금융 수단에 대한 새로운 할당량이 없어 전년대비 데이터가 소폭 상승
- 신탁 대출은 221억 위안 감소해 전년동월대비 251억 위안 소폭 하락
- 할인되지 않은 은행인수어음은 1,129억 위안 증가해 전년 동월 대비 2,357억 위안 소폭 상승
- 올해 2월 이후 나타난 감소세가 끝났으며 부외어음융자가 늘어나는 것도 경제회복을 반영
- 기업채 순융자는 2,698억 위안으로 전년동월대비 1,186억 위안 증가
◦ 8월 도시건설투자기업채의 발행 규모와 순융자 규모는 각각 6,335억 위안과 1,999억 위안에 달해 전년동월대비 각각 1,540억 위안, 645억 위안 증가
◦ 부동산기업의 채권금융도 활발해 부동산 신용채권과 순융자는 각각 585억 위안, 83억 위안으로 전년동월대비 각각 206억 위안, 370억 위안 증가
- 국채 순융자는 1조 1,800억 위안으로 전년동월대비 8,714억 위안 상승
◦ 국채는 올해와 지난해 월간 발행이 어긋나 올해 8월 전년 동월 대비 증가 폭이 상대적으로 컸으며 이는 9월에도 같은 양상을 보일 것으로 예상
◦ 완더즈쉰(WIND) 데이터에 따르면 8월 지방채 순 융자액은 7,176억 위안으로 전년동월대비 5,985억 위안 상승
◦ 국채 측면에서 보면 8월 순 융자액은 5,174억 위안으로 전년동월대비 3,760억 위안 상승
- 비금융 기업의 국내 주식 융자는 1,036억 위안으로 전년동월대비 215억 위안 하락
- 8월 사회융자에서 긍정적인 점은 주로 국채, 회사채, 신탁 대출에서 나왔다는 것
◦ 기업채는 수익률 하락에 따라 회사채 금융 수요도 소폭 개선
◦ 지난해 7월 부동산 대출규제 이후 신용채권시장이 부진했으나 올해 8월 전년동월대비 많은 성장을 보여줌.
◦ 신탁 대출의 경우 올해 8월 개인 신탁기관 리스크 사태가 발생했음에도 불구하고 부동산 금융정책이 데이터를 안정시키는 효과를 보여줌.
■ 8월 신규 위안화 대출은 1조 3,600억 위안으로 전년동월대비 868억 위안 증가해 역대 동기간 사상 최고치를 기록함.
- 완더즈쉰(WIND)이 전망한 1조 1,000억 위안을 크게 웃도는 실적으로, 이는 정책 완화의 신뢰도 향상을 반영
- 가계대출은 3,922억 위안 증가해 전년동월대비 약 658억 위안 상승
◦ 단기대출은 2,320억 위안 증가해 전년동월대비 약 398억 위안 상승
◦ 중장기 대출은 1,602억 위안 증가해 전년동월대비 약 1,056억 위안 상승
- 기업(사업)체 대출은 9,488억 위안 증가해 전년동월대비 약 738억 위안 상승
◦ 단기대출은 401억 위안 감소해 전년동월대비 약 280억 위안 하락
◦ 중장기 대출은 6,444억 위안 증가해 전년동월대비 약 909억 위안 상승
◦ 어음 융자액은 3,472억 위안 증가해 전년동월대비 약 1,881억 위안 상승
- 비은행 금융 기관 대출은 358억 위안 감소해 전년동월대비 약 67억 위안 하락
- 기업체의 금융 데이터는 지난해 같은 기간보다 좋지 않지만, 2018~2022년의 평균보다는 확실히 좋아 단기대출은 264억 위안 소폭 감소했으며 중장기 대출은 938억 위안 증가
■ 중국 경제는 현재 약한 회복세를 보이고 있으나 신용 데이터는 여전히 ‘공급’에 의해 추진되고 ‘수요’가 이끄는 폭이 상대적으로 약하므로 여전히 구조 개선이 필요
- 8월 신용구조에서 기업 어음 융자액과 주민 단기대출은 각각 전년동월대비 약 1,881억 위안, 398억 위안 증가하여 ‘어음 상쇄(冲票据)’ 특징이 더욱 뚜렷했음.
◦ 기업의 중장기 대출은 2개월 연속 전년동월대비 소폭 상승했으나 작년 하반기에 하위 항목의 기준이 높아짐에 따라 신용 데이터는 전년과 비교해 약간의 압박을 받을 수 있음.
◦ 주민 단기대출의 여행 관련 소비 활동은 안정되었으나 그 규모가 상대적으로 작음.
- 8월 주민 중장기 대출이 전년동월대비 소폭 상승한 것은 부동산 매매 빈도의 높은 추세와 일치
◦ 8월 말부터 9월 초까지 많은 지역에서 △‘인방불인대(认房不认贷)’ △기존 첫 주택담보대출 금리 조정 △계약금 비율 조정 등의 부동산 금융정책을 점진적으로 시행
◦ 기존 주택담보대출 금리 조정은 대출 조기상환에 대한 주민들의 기대를 완화하는 데 도움이 될 것으로 기대하며 이번 평균 금리 조정은 약 50~80BP가 될 것으로 추정
◦ 다양한 부동산 정책이 주민들의 주택구매 심리에 미치는 영향은 여전히 불확실하기에 앞으로도 주민들의 중장기 대출은 향후 몇 달간 지속적으로 개선될 것으로 예상
- 위안화 신용이 크게 개선되면서 실물경제에 대한 금융 수요가 반등
- 8월 30일(7일 이동평균) 대도시 신축 분양주택 일 평균 매매 면적은 전년동월대비 24.1%, 전월대비 13.0% 감소
- 커얼루이(克而瑞) 보고서에 따르면 17개 주요 도시의 중고 주택거래 면적은 전년동월대비 11%, 전월대비 3% 감소한 것으로 나타남.
- 부동산 경기 침체가 여전히 개인 주택담보대출 확대를 제한하는 요소로 작용
◦ 8월 하순 대출 조기상환이 늘면서 주민들의 중장기 대출 증가 역시 억제되었음.
■ 8월 말 광의통화(M2) 잔액은 286조 9,300억 위안으로 전년 동월 대비 10.6% 증가
- 8월 위안화 예금은 1조 2,600억 위안 증가해 전년동월대비 132억 위안 증가
- 이 중 △가계예금은 7,877억 위안 증가 △비금융 기업예금은 8,890억 위안 증가 △재정예금은 88억 위안 감소 △비은행 금융 기관 예금은 7,322억 위안 감소
◦ 인프라건설 투자 증가율이 가속화되면서 지방채 발행으로 발생한 재정예금은 재정적인 지출로써 주민과 기업으로 유입되었으며 가계예금과 기업예금이 늘수록 재정예금은 감소
◦ 비은행 금융기관 예금의 감소는 지난 8월 대규모 재테크 상품 만료로 인한 상환으로 추정
- 2020년부터 2023년 8월까지 주민 초과저축은 7조 1,800억 위안에 달할 것으로 추산 중인데, 전월대비 약 2,600억 위안 증가
- 경제구조의 변화 및 업그레이드가 주민들이 미래 소득을 비관적으로 생각하는 것이 근본적인 원인
◦ 주민들의 초과저축 방출은 상대적으로 느린 과정이 될 것
◦ 앞으로 소비 및 주택구매에 대규모 자금을 투입하기는 힘들겠으나 이는 자본시장이 주목할 만함.
◦ 계속되는 신용 증가는 부채의 지속적인 축적으로 이어질 수 있어 경제구조의 조정 및 최적화에 도움이 되지 않아 숨겨진 금융 위험도 발생하기 쉬움.
■ 8월 말 협의통화(M1) 잔액은 전월동월대비 2.2% 증가해 지난달 말보다 0.1%포인트 하락
- 부동산 매매 부진과 주민 소비 활동 분화로 인해 여전히 영향을 받고 있음.
◦ 주요 영향 요인은 기업 당좌 예금으로 소비 관련 산업의 현금흐름과 직결되며 가계소비 및 주택구매 활동의 회복은 점진적이라고 판단하므로 그 규모는 상대적으로 약할 수 있음.
- 지난해 지표 하락의 영향으로 협의통화(M1) 증가율은 올해 중 상승세를 보일 가능성이 크나 상대적으로 느린 속도를 보일 것으로 예상
■ 8월 말 본원통화(M0)는 전년동월대비 9.5% 증가해 이전 수치보다 0.4%포인트 낮아져 현재 수준은 여전히 비교적 높은 수준
- 2020년과 2022년 금융 데이터와 비슷해 경기회복의 구조적 불균형을 반영
- 3, 4선 도시 및 농촌 지역의 경제 개선은 약간의 약세로 인해 통화 보유 수요 증가
■ 8월의 집중적인 정책 도입으로 경기회복 속도가 빨라짐.
- PMI 데이터에 따르면 생산과 수요가 모두 개선되고 기업 운영이 개선될 것으로 예상되며 일부 제조업이 재고를 보충하기 시작했으며 인프라건설 등 가동률도 개선되었으며 경제가 안정되고 회복되면서 실물부문의 투자와 생산 확대를 위한 금융 수요가 증가
◦ 8월 BCI 기업투자전망지수는 54.71%로 7월보다 2%포인트 상승
◦ 8월까지 제조업 PMI가 3개월 연속 반등했으며 소비, 수출 등 지표 역시 예상보다 양호
- 중견기업과 소형기업의 PMI 지수는 각각 0.6%포인트와 0.3%포인트 반등했으며 신규주문지수(新订单指数)는 각각 2.1%포인트와 1.2%포인트 반등
◦ 수요가 증가함에 따라 중소기업의 운영 금융 수요는 물론 투자 및 확장을 위한 금융 수요 역시 자연스레 증가할 것
■ 기타 금융 데이터 항목 분석
- 대기업에 비해 중소기업은 융자방식이 부족하지만, 어음 융자액의 문턱이 낮고 유연성이 높으며 유동성 수요를 효과적으로 충족시킬 수 있으므로 부외 어음 융자는 중요한 금융 수단
◦ 2022년에는 21만 3,000개 중소기업이 어음을 발행하여 전체 어음발행 기업의 94.5%를 차지
◦ 중소기업이 발행한 어음은 17조 8,000억 위안으로 전체 어음 발행 기업의 64.9%
◦ 부외 금융 수요의 회복은 중소기업 역시 포함하기에 경기회복의 효과를 더욱 입증할 수 있음.
- 여름철 여행 및 관광 소비의 호황으로 인해 소비자 대출 수요 증가
◦ 8월 12일 주요 도시 지하철 이용객은 전년동월대비 36.8% 증가
◦ 국가철도그룹(国铁集团)은 여름철 여행 시기 전국 철도의 승객은 총 8억 3천만 명으로 역대 같은 기간 사상 최고치를 기록했으며, 8월에는 4억 2천만 명이 탑승해 전년동월대비 93.6% 증가하고 2019년 동월 대비 11.1% 증가
◦ 8월은 항상 소비자 대출의 성수기였기에 2018년부터 2022년 8월까지 단기 소비자 대출은 평균 1,385억 위안 증가
■ 통화정책은 올해에도 지급준비율과 금리를 계속 인하할 것으로 예상
- 지급준비율 인하는 신용을 완화하고 기업 자금의 가용성을 개선할 것
- 금리 인하는 기업의 금융비용 하락을 계속 이끌 것
- 화폐 측면에서 9월은 아직 국채 발행 성수기이고 신용 완화 정책이 강화될 수 있으므로 인민은행의 공개시장조작을 통해 유동성을 적극적으로 공급할 것으로 예상
- 9월에는 자본을 적극적으로 유지하기 위해 지급준비율을 조정하고 단기 자금 변동 폭은 증가할 수 있으나 큰 긴축은 없을 것으로 예상
- 인민은행은 자금을 실물로 유도하고 헛도는 자금 차익거래를 방지하는 데 더 많은 관심을 기울일 것으로 예상되며 이는 지난 8월 역레포와 MLF의 비대칭 금리 인하에서도 드러남.
■ 일련의 강력한 정책 조치, 시장 신뢰도 호전 덕분에 8월 금융 데이터가 예상보다 더 많이 반등했으나 전반적으로 경제는 여전히 바닥을 치고 있으며 정책은 계속해서 개선되어야 함(푸단대학교 금융연구소 연구원 둥시마오).
- 효과적인 금융 수요의 회복과 실물경제에 도움이 되는 금융 지원의 강도를 파악하기 위해 한 달의 금융 데이터만 보면 안 된다고 지적
◦ 월별 데이터는 기준 수치 및 일시적 요인의 영향을 받기 쉬우며 시장의 실제 변화 및 발전 추세를 정확하게 반영하기 어려움.
- 8월 금융 데이터가 안정적으로 반등한 것은 정책의 조정 가속화 및 지원과 뗄 수 없는 관계에 있다고 지적
◦ 정책 조정은 기업과 주민의 부담을 효과적으로 줄여 시장 주체의 소비 및 투자 확대 의지와 능력을 향상
- 신용 공급에서 ‘강기업, 약주민(企业强，居民弱)’ 패턴이 여전하기에 구조가 더욱 최적화되어야 한다는 점에 유의
◦ 기업대출 금리가 역사적으로 낮은 수준에 머물면서 기업체에 대한 단기 대출과 중장기 대출이 전년동월대비 소폭 상승한 것에 대해 기업 신용 수요를 더욱 효과적으로 활성화할 필요가 있음.
- 다음 단계는 △지나치게 엄격한 매매 제한의 해제 △기존 두 번째 주택담보대출 금리 조정 △주민들의 주택 소비 수요 자극 등을 통해 부동산 시장을 개선하고 거시경제 운영의 지속적인 개선을 더욱 촉진해야 함.
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【참고문헌】
｢超预期的8月金融数据｣, 红塔证券, 2023-09-12.
｢8月金融数据：总量超预期 结构仍需改善｣, 东方财富网, 2023-09-13.
｢董希淼：8月金融数据回暖表明市场预期改善｣, 央广网, 2023-09-14.
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