CSF 중국전문가포럼

선강퉁(“深港通”)의 출시와 의미 및 기대종목

안유화 소속/직책 : 자본시장연구원 국제금융실 박사 2015-02-23

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■ 선강퉁 정의와 추진 동향¹⁾

- 선강퉁이란 심천거래소와 홍콩연합거래소에 상장된 주식들을 두 거래소 투자자들이 제한된 범위에서 자유롭게 상대방 거래소에 상장된 주식을 매매할 수 있게 만든 파일럿 제도를 말함.

ㅇ 2014년 8월 중국증권감독관리위원회(이하 CSRC)는 심천자본시장개혁혁신 신15조(深圳资本市场改革创新15条) 정책을 출시하여 심천의 발전을 지지할 것임을 밝힘. 그 중 가장 중요한 정책 중 하나가 바로 후강퉁(沪港通)의 성공적인 출시경험 위에서 심천과 홍콩거래소간의 협력방식과 내용을 혁신하여 공동의 발전을 도모할 것임을 제시. 2014년 9월 5일 CSRC는 이에 대해 공식 발표함. [참고문서 1]

ㅇ 2014년 11월 17일 후강퉁 제도가 정식 시범출시 된 이후 시장은 바로 선강퉁과 “펀드상호인정(“基金互认”)” 출시여부에 관심이 모아짐. “펀드상호인정”의 함의는 두 지역에 등록된 펀드관리회사가 상대방시장에서 펀드상품설계 및 판매가 허용되는 제도를 말함. [참고문서 4, 9]

ㅇ 리커창총리는 2015년 1월 5일 심천을 고찰 당시 후강퉁 다음으로 선강퉁을 출시할 것을 주문함. 당월 심천거래소와 홍콩거래소는 관련 방안마련을 끝냄. [참고문서 6]

- 후강퉁의 경우 정부의 공식발표가 있은 4월 이후 7개월이 지난 11월에 개설됨. 따라서 선강퉁의 출시시간은 가장 빨라 2015년 중순으로 보이며, 후강퉁의 순리진행 여부에 따라 변수가 있음. [참고문서 3]

ㅇ홍콩은 심천거래소와 컴퓨터시스템 연결 등 사항에 대해 논의 중이며, 구체적 거래제도와 세부절차는 후강퉁에 비해 쉽고 순조로워 5~6개월 준비기간만 거치면 바로 거래가 가능할 것으로 보임. [참고문서 8]

ㅇ후강퉁의 경우 작년 11월 17일 개통 이래 현재 1월 16일까지 평균 매일 거래규모(즉 매매총거래액)가 매일 한도총액의 231%와 183%임.

■ 선강퉁 개설은 후강퉁보다 의미가 더 클 것 [참고문서 5, 12]

- 선강퉁은 후강퉁의 업그레이드 버전(升级版)이라고 할 수 있음.

ㅇ 후강퉁의 경우 이미 출시된 상황이므로 새로운 변화를 시도하기에는 어려움이 클 수 있지만 선강퉁은 후강퉁 실행의 경험을 바탕으로 추진되는 것이므로 제도와 종목에서 더욱 많은 혁신적인 시도를 할 수 있음.

- 선강퉁의 핵심은 “퉁(“通”)”보다 “융합(“融”)”에 있음.

ㅇ이는 두 지역의 금융.법률 등 여러측면에서의 융합을 의미함. 지리적 위치로 보았을 때도 가까워 정보와 자금 및 투자활동이 서로 긴밀하게 연결되어 있는 상황임.

- 2014년 11월에 개설된 후강퉁이 국내 자본시장 개방의 중요한 한 발자국이라고 하면 2015년에 출시된 선강퉁은 중국 A주 주식시장의 국제화의 가속기라고 할 수 있음.

ㅇ 2015년 후강퉁제도가 정상궤도에 올라 순조롭게 진행되고, 선강퉁.QFII.RQFII 및 A주식시장의 국제화지수 편입 등 조치는 A주식시장의 글로벌화를 가속화할 것으로 보임.

ㅇ 후강퉁과 선강퉁의 출시로 글로벌 자금의 A주 편입을 가속화 할 것으로 보여 투자수단의 다양화가 이루어질 것으로 전망됨.

- 홍콩 투자자의 경우 선강퉁의 개설은 투자종목의 다양화를 의미.

ㅇ A주식과 홍콩주식은 차이나스토리의 개념의 대표주식들로 앞으로 글로벌투자자의 중국개념 주식투자의 통합과 다양한 포트폴리오 구성에 도움이 될 것으로 보임.

- 선강퉁의 출시는 두 지역의 발전에 모두 적극적인 영향을 미칠 것으로 기대됨.

ㅇ 선강퉁의 개설은 앞으로 심천시장과 홍콩시장에 아래와 같은 6가지 측면에서 영향이 있을 것으로 전망됨.

ㅇ (1) 심천시장의 외국자금 유입으로 상승장이 펼쳐질 것으로 전망됨. (2) 심천시장은 홍콩시장의 완비한 제도적 메커니즘을 벤치마킹할 수 있음. (3) 심천 첸하이지역은 두 지역 일체화의 시범개혁.개방 플랫폼 구축 지역으로서 선강퉁 역시 이 지역을 상대로 먼저 시작해 볼 수 있음. (4) 홍콩과 심천시장의 자금유동성의 큰 격차로 심천시장의 중소판과 창업판은 일시적으로 불리한 영향이 있을 수 있지만 장기적으로 보면 질적 발전을 도모할 수 있는 중요한 계기가 될 것임. (5) 홍콩거래소 주식의 경우 희소성가치가 있는 종목은 큰 혜택이 기대되지만 고평가된 주식은 부의 영향이 더욱 클 것으로 보임. (6) 홍콩과 심천 창업판의 주가수익비율(PER) 차이가 크므로 선강퉁이 개설될 경우 자금의 일방향 흐름이 예상되어 홍콩주식에 큰 영향을 미칠 것으로 판단됨.

■ 선강퉁이 해결해야 할 제도적 이슈 [참고문서 10]

- 투자자 진입문턱에 대한 조정이 필요, 비록 진입장벽을 높이는 것으로 투자자를 보호할 수 있지만 동시에 투자자가 성숙된 시장에서 경험하고 성숙되는 기회를 잃게 됨.

- 홍콩거래소 주식의 종목범위를 넓혀 국내투자자들의 선택을 넓혀주어야 두 지역의 자금유동의 선순환이 가능함.

- 선강퉁의 개설로 심천과 홍콩간의 새로운 협력모델을 구축하여 더욱 많은 윈-윈 기회를 만들어내여 차별화된 발전전략으로 시장의 깊이와 폭을 넓혀가야 함.

■ 선강퉁에 포함될 거래종목과 혜택이 클 것으로 전망되는 종목

- 선강퉁에 포함될 종목은 심천거래소의 경우 심정100지수(深证100指数)와 심정300지수 (深证300指数)구성종목들과 심천과 홍콩에 동시상장된 A+H 주식종목들이 될 가능성이 높음. [참고문서 7]

- 심천거래소의 창업판 주가수익비율(PER,市盈率)이 홍콩주식시장보다 훨씬 높음. 전자는 50배이상이지만 후자는 20배 부근에서 변동함. 따라서 창업판 주식을 포함시킬 경우 창업판에 대한 충격이 클 것으로 예상됨. 그러나 업계에서는 심천시장의 특징이 중소기업판과 성장판이기에 상하이시장과의 차별화를 위해서도 창업판 종목을 포함시켜야 한다고 주장하여 창업판 종목들도 포함될 것으로 예상됨. [참고문서 12]

- 선강퉁의 출시로 가치주와 고성장이 예상되는 종목들이 새로운 기회가 올 것으로 보임. 예를 들면 장안기차(长安汽车). 녕파은행(宁波银行) 등 가치주와 평안은행(平安银行)과 화문엔터(华闻传媒) 등 성장주가 기대됨. 이외에 운남백약(云南白药)과 같은 개념 중심의 종목들과 심만홍원(申万宏源). 광발증권(广发证券). 동북증권(东北证券) 등 증권회사 종목들도 기대가 됨.[참고문서 11]

■ 향후 추진 과정에서 극복해야 할 문제 [참고문서 10]

- 홍콩과 중국 본토 시장거래 제도의 차이는 양 지역 자본유동의 장애가 되고 있음

ㅇ 후강퉁의 실행현황으로 볼 때 홍콩은 국제금융센터로서 거래제도가 글로벌 기준에 맞추어져 있는 반면에 중국 본토는 국내 상황에 맞추어 제도가 만들어진 관계로 실제거래 시 여러 가지 장애요인이 발생함. 예를 들면 홍콩의 경우 당일(“T+0”) 결제제도이며 상하변동폭 제한이 없는 반면에 중국 본토는 1일(“T+1”) 결제시스템이며 상하변동폭 제한이 있음. 이러한 제한 요인들은 바로 후강퉁 거래량 제한요인으로 작용해옴. 실제 현황을 보면 1월26일부터 30일까지 후구퉁의 거래액은 14,740.14억위안으로 전 주보다 23.45% 하락한 수치이며, 강구퉁의 경우 총 거래액이 1,770.29억위안으로 전 주보다 23.7% 하락함. 잔액기준으로 보면 후구퉁은 일한도액의 30%수준이며, 강구퉁은 5%수준임.

ㅇ 선강퉁의 경우에도 위와 같은 제도적 장애가 존재할 것이며, 또한 홍콩시장의 경우 주로 기관투자자 중심인 반면에 상해와 심천시장은 개인투자자 중심의 시장이므로 개인투자자 진입장벽의 설치는 홍콩주식에 대한 투자제한으로 작용함.

※ 참고자료

- 1.证监会出台深圳资本市场改革创新15条．新华网 [2014-11-10]

- 2.深港通始终要来利好在哪里？．搜狐 [2014-11-10]

- 3.深港通提上日程基金互认已有时间表．网易 [2014-11-10]

- 4.陈家强:沪港通税收安排短期内公布深港通是下一步．搜狐 [2014-11-10]

- 5.宋清辉：深港通比沪港通意义更大．中国日报网．[2015-01-7]

- 6.总理点题深港通为中国股市打了一剂强心针．人民网 [2015-01-7]

- 7.宋清辉：深证100成份股或将纳入深港通．和讯网．[2015-01-30]

- 8.港交所正与深交所商讨深港通. 中国新闻网 [2015-02-04]

- 9.内地香港基金互认框架确定. 财新网 [2014-07-02]

- 10.深港通倒計時,交易制度差異成兩地資本攔路虎. 中國經營報 [2015-02-07]