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동향자료

航空行业:国内航空燃油附加费再开征 减轻油价上涨边际影响

魏芸 2018.06.11

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航空燃油综合采购成本超过起征点,航空燃油附加费再开征 

燃油附加费将减轻油价上涨边际影响,分别对冲国航/南航/东航49%/49%/60%的新增燃油成本 

中长期行业供需格局改善、票价市场化落实提升行业盈利逻辑不变,推荐中国国航(753 HK)、东方航空(670 HK) 

国内航空燃油费再开征 

国航、南航、东航等国内航司发布公告,自2018年6月5日起对国内航线征收燃油附加费,对800公里以下航段,每位旅客收取10元人民币,800公里以上航段的附加费同为10元人民币。此次燃油附加费重新开征,是由于今年以来国际油价不断上涨、航油综合采购成本不断攀高。6月航油出厂价(含税)达到5,399元人民币/吨,超出了5,000元人民币/吨的起征点。 

燃油附加费将有效对冲油价的进一步上涨 

航空燃油费的征收将在边际上减轻燃油价格进一步上涨带来的压力。根据我们的测算,以2017年各航司公告数据为基础,对于超出5,000元人民币/吨的燃油成本,燃油附加费将分别对冲国航/南航/东航49%/49%/60%的新增燃油成本,分别占总燃油成本的3%/3%/4%。在目前国内航空客运市场供需关系改善的背景下,燃油附加费将有效地向下游乘客传导。 

估值与推荐 

目前港股上市航空行业估值在13.1倍/1.0倍前瞻市盈率/市净率,均处于历史均值附近。考虑到行业供需格局改善、票价市场化进一步落实,我们认为行业盈利中枢已经抬升,我们认为航空行业估值仍有上行空间。我们推荐买入:中国国航(运力引进稳健,一线机场占比高,优秀商务客源多),目标价11.1港元,采用15.6/1.4倍2018年预测市盈率/市净率;东方航空(基数低、成本控制效果显现),目标价7.5港元,采用13.5/1.4倍2018年预测市盈率/市净率。

출처 东海证券
원문링크 https://bit.ly/2HpO58z
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