Abstract

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本文系中国人民大学国际货币研究所（IMI）与韩国对外经济政策研究院（KIEP）于2015年开展的合作研究项目成果，报告版权归KIEP所有。
本文首先回顾了中国与大韩民国（以下简称韩国）的贸易结构以及这两个国家的国际资本流动。随后探讨了美国的利率政策会如何影响中国和韩国的无抛补利率平价（UIP），并通过分析得知影响甚微。接着我们运用VAR模型及扩展模型、多元变量GARCH-DCC模型来检验不同因素的相互作用。结果显示：正滞后权益回报会导致资本外流，且资本流动会为权益回报产生积极影响。离岸人民币大幅贬值会导致国内市场骤跌；同时，在离岸人民币价差上升，意味着利差交易收益提高。此外，从资本管制的影响这一角度来看，由于在岸人民币汇率弹性较弱，因此离岸人民币贬值，会使在离岸人民币价差加大。利差交易收益的函数中，截距远大于零。最后，我们认为，尽管美元升值在短期内对中韩两国双边贸易的影响很小，但从长期来看，货币风险确实存在，且会对中韩双边贸易造成剧烈波动。我们建议，中国与韩国应逐渐使用本国货币定价。​