Abstract

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ㅁ [이슈] 중국 부채규모가 경제성장 둔화와 기업부실 우려에도 불구 지속적으로 증가하는 가운데 그림자금융에 해당하는 WMP 시장이 빠른 속도로 확대
ㅇ 중국의 사회총융자는 '15년 중 15.4조위안(+12.6%) 증가하였으며, WMP 등을 포함한 실질적인 신용증가 규모는 27.2조위안(+19.2%)에 달하는 것으로 추정(Moody’s)
- WMP 발행잔액은 '15년말 23.5조위안(GDP의 35%)으로 전년대비 8.5조위안 증가, 최근 5년간 10배 가까이 성장(연평균성장률 58.2%)
- 중소형 은행들을 중심으로 WMP가 주요 자금조달 경로로 활용되면서 발행규모가 빠르게 증가하는 가운데, 은행예금보다 높은 수익률 제공으로 투자자 수요도 급증

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ㅁ [위험요인] WMP를 통한 유동화로 은행이 신용위험을 과소평가하고, 기초자산과의 만기 불일치는 유동성위험을 초래. 은행간 상호거래가 증가하면서 시스템위험 여지가 확대
ㅇ 신용위험: WMP 판매를 통해 조달한 자금이 상당부분 회사채 등으로 투자되면서 은행의 대출자산이 감소하는 결과를 가져와 실질적인 신용위험이 과소평가
- 최근 한계기업 구조조정 등으로 회사채 디폴트 사례가 증가하고 스프레드도 확대 
ㅇ 유동성위험: WMP는 만기 6개월 이하의 단기상품 비중이 80%에 달해 WMP의 기초자산(은행대출, 회사채 등)과의 만기불일치 위험에 노출
- 특히 WMP를 통한 자금조달 의존도가 높은 중소형 은행들은 회사채 디폴트 확대 등으로 투자자들이 WMP 재투자에 소극적인 태도를 보이면서 유동성위험이 빠질 소지(Fitch)
ㅇ 시스템위험: 작년부터 WMP 시장에서 은행간 상호거래가 빠르게 증가하고 있어 WMP의 손실 확대로 은행들이 연쇄적으로 부실화될 가능성
- '15년 은행간 투자잔액은 3조위안에 달하며 그 중 2.6조위안은 WMP간 투자로 추정. 이는 금융위기 전 미국에서 성행했던 CDO-squared와 유사(Autonomous Research)

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ㅁ [평가] 중국정부의 재정 투입 및 유동성 공급 여력 등을 감안할 때 그림자금융이 금융시스템 위기를 초래할 가능성은 제한적이나, WMP의 가파른 성장이 금융시장의 불안요인으로 작용할 가능성에 적극 유의할 필요
  * 자산관리상품(WMP; Wealth Management Product): 은행의 대출자산, 회사채 등을 유동화한 상품으로, 은행이 이를 판매하거나 재매입하면서 신용이 확대되는 결과 초래. 은행의 대출로 계상되지 않으므로 그림자 금융으로 분류​

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