本文以2004—2017年A股上市公司的并购发起事件为研究样本，考察了经济政策不确定性对中国上市公司并购行为的影响。基于现有研究提出的等待期权假说的逻辑，经济政策不确定性越高，企业发起并购的可能性就越低，并购绩效也越好。然而，基于中国数据，本文却发现不一致的结论：经济政策不确定性越高，并购绩效就越差。为了解释该现象，本文基于中国情景提出了柠檬市场假说：鉴于经济政策不确定性加剧了信息不对称，进而导致投资者更难判断并购的价值，并低估并购收益，形成了柠檬市场，抑制企业发起并购，尤其是抑制替代性投资机会多的公司发起并购（即逆向选择）。基于该逻辑，经济政策不确定性越高，企业发起的并购绩效就越差。本文从多个角度检验了柠檬市场假说。整体上看，柠檬市场假说可作为现有研究的重要补充。