■ 중미 무역분쟁이 심화, 소비자물가지수(CPI) 상승 등 여러 국내외적 요인이 있으나, 중국의 산업사슬체계, 부동산 시장 안정화 등으로 하반기 중국경제는 안정적인 성장을 유지할 전망

 - 중미 무역분쟁 등 외부 환경의 중국경제에 타격이 있지만 중국의 가공무역 등이 전 세계에 퍼져 있는 산업사슬을 갖추고 있는 등 단기적인 영향은 제한적 「申万宏源宏观, “申”度观点：长生之弈——2019下半年宏观经济展望」

 - 수출 증가율은 하향세이나 무역수지는 흑자를 유지하고 있으며 감세 정책의 지속적 추진으로 주민소비는 개선됨.
 - 통화, 부동산, 신용대출, 투자의 균형을 유지해 온 중국은 최근 부동산 수요 감소로 신용대출과 투자가 감소하면서 통화의 유동성이 축소되고 있어 하반기에 큰 기대를 할 수 없을 것으로 보임.
 - 부동산 투자가 증가하고 인프라 투자는 소폭 개선되었으며 제조업은 감소하는 추세를 보이나 고정자산투자의 실질 증가율은 여전히 높은 편임.
 - 하반기에는 부동산 투자 증가율이 다소 둔화되겠지만 연간 10% 정도 성장할 것으로 보여 고정자산투자 전체 및 인프라 투자 증가율에 비해 빠를 것으로 보임. 「云帆商业评论, 连平：对下半年中国经济的走势判断」

 - 상반기 분양 물량 증가율 둔화로 건축/인테리어 자재류의 소비가 최근 10년 만에 처음으로 마이너스 증가율로 전환되었고 가구/가전제품 소비 증가율이 둔화됨.
 - 부동산 정책 완화로 1, 2선 도시의 부동산 가격이 상승하고 있으나 일정수준 이상 넘지는 않을 것이며 3, 4선 도시의 부동산 관련 혜택이 축소되면서 거래량이 전년대비 하락하여 부동산 가격이 합리적인 수준으로 조정되고 하반기에는 부동산 시장이 전반적으로 안정세를 보일 전망

■ 하반기 경제 정책은 안정적인 소비와 투자, 개혁 및 개방 확대 인프라사업을 유치하는 등 측면에 중점을 둘 것으로 보이며 관세의 하향 조정은 개방 확대 신호를 보내는 것으로 볼 수 있음.
 - 외부 불확실성이 증가하면서 일부 기업의 생산, 무역, 시장 전망에 영향을 미치고 있어 하반기 경제 정책은 안정적인 소비와 투자, 개혁 촉진 및 개방 확대 등에 중점을 둘 전망 「中国经济时报, 时评丨从上半年经济表现看下半年经济政策重点」

 - 2018년 이후 국가발전개혁위원회의 고속철, 공항, 철도물류 관련 인프라 투자 항목이 증가하였고, 최근까지 국가발전개혁위원회의 인프라 사업은 30개 이상으로 총 투자액이 8,500억 위안을 넘어 국가 전략과 인프라 단점을 보완하는데 집중되어 있음.
 - 관세 인하는 중국의 개방 확대 신호로, 특히 제조업 중간재에 대한 감세는 원가 인하에 도움이 되고 이는 다시 소비자 효용을 제고시킴.

■ 중국의 경제성장율 하락세로, 중국내 다국적기업 및 중국기업들의 매출이 감소하면서 중국 내수소비에 대한 우려가 커지고 있으나 중국의 거대한 경제규모를 감안할 때 2019년 GDP 증가분은 호주 전체 경제규모에 상당할 것
 - 중국 경제는 소비와 서비스 중심으로 전환되고 있으며, 이의 경제성장에 대한 기여율은 각각 76%와 60%임.
 - 자동차 판매량 감소로 2018년 소비재 소매판매는 전년동기 대비 증가율이 10.2%에서 9.0%로 감소, 주민 1인당 가처분소득 (실질)증가율은 6.5%로, GDP 증가유과 같은 수준을 유지함.
 - 2019년 하반기 중국 경제는 계속 둔화 압력을 받을 것이며, 현재 2019년 GDP 성장률은 대체적으로 6.0%에서 6.2% 사이로 전망됨. 「艺助人生, 2019年：下半年中国经济将如何表现？」

 - 2030년 중국의 소비 총액은 지금보다 약 6조 달러 증가할 전망이며, 이는 같은 기간 미국과 서유럽의 예상 소비총액 증가분, 인도와 ASEAN의 예상 소비총액 증가분의 두 배 수준에 이르는 금액임.

■ 소비재 판매총액은 8.5%, 고정자산투자는 6.3% 증가할 것으로 전망되고, 4월의 감세를 통해 6~7월에는 효과가 나타날 전망
 - 2019년 1, 2분기는 외부 리스크의 충격으로 중국 경제가 기복을 보이면서 하반기에는 내생적 성장에 대한 의존도가 더욱 부각됨. 「首席经济学家论坛, 程实丨2019年下半年中国经济展望：发展的内敛」
 
 - 소비, 제조업 투자, 부동산 투자의 하향 압력은 통제가능하기에 시장의 예상보다 높은 성장률 예상되며 2019년 사회소비재 소매총액은 8.5%, 고정자산투자는 6.3% 증가할 것으로 전망
 - 하반기 미국 연방준비제도(Fed)가 금리를 인하할 경우, 중국 인민은행이 OMO(공개시장조작), MLF(중기유동성 지원창구) 금리를 인하할 것으로 기대되지만 기준금리 인하 가능성은 낮을 것으로 예상됨.
 - 부가가치세 감세정책(약 1,400억 위안), 영세기업 감세(2,000억 위안), 사회보험료 및 세금 인하(3,000억 위안) 등 감세 확대로 기업의 수익 개선 효과는 더욱 커질 전망이며, 2019년 말 공업기업의 이익 누계는 전년동기 대비 5%대로 점차 상승하고 제조업 투자 증가율 안정에 영향을 줌.
 - 감세로 인해 재정수입이 감소해도 투자를 늘려야 하기 때문에 2019년 재정적자는 2.8%로 지난해보다 0.2%p 증가. 「创师兄, 魏杰：已过半年，2019下半年中国经济走势如何？」 
 즉, 채무를 통해 2조 7,600억 위안을 메꿔야 하는데 재정 균형이 맞지 않아 정부가 공공 지출을 5%, 삼공경비(三公经费, 공무를 위해 쓰는 비용)를 3% 아끼기로 함.
 - 2019년 공무원 채용이 10년 만에 가장 적었으며 4월 1일부터는 감세, 5월 1일부터는 비용 인하를 시작하여 6~7월에는 효과가 나타날 것으로 보이는데 이 같은 추산에 따르면 올해 경제 성장 속도는 6-6.5% 사이인 6.3%로 전망

■ 2019년 하반기에는 인프라 투자가 회복되고, 제조업 투자도 소폭 반등, CPI 주기도 다소 안정되어 연간 상승폭은 2~2.5%, PPI는 연간 평균 0.2% 안팎의 상승률 예측되어 연간 GDP 성장률은 안정적으로 목표 구간에 머물 것으로 전망
 - 인프라 투자가 회복되겠지만 제한적일 수 있고 제조업 투자도 낮은 범위에서 소폭 반등할 수 있으며 부동산 개발 투자는 감소하여 연간 고정자산투자가 5.5% 정도 증가할 것으로 예상되어 성장률이 2018년 대비 소폴 감소 「云帆商业评论, 连平：对下半年中国经济的走势判断」

 - 제조업 투자의 약화가 고정자산투자에 영향을 미쳐 인프라 투자의 점진적 회복에도 상승폭이 비교적 제한적
 - 하반기에 감세 효과가 점차 나타나면서 제조업 투자 개선이 촉진되어 첨단장비 제조업, 신에너지, 신소재 분야 투자가 비교적 빠른 성장을 유지하여 연간 제조업 투자 4% 정도 성장 전망
 - 돼지고기 가격 상승이 CPI의 상승을 야기하겠지만 수요가 적어 인플레이션은 제한적일 것이나 현재 돼지고기 보유량이 빠르게 감소하고 있고 돼지고기 가격 상승으로 CPI 상승 압력으로 작용, 또한 돼지고기 가격 상승은 양고기, 수산물 등 대체식품 가격 상승으로 이어질 수 있음.
 - 하반기에는 CPI 다소 안정되어 연간 상승폭은 2~2.5% 전망, PPI는 월별 마이너스 성장이 예상되며 연간 평균 0.2% 안팎의 상승률을 보일 것으로 예측
 - 국내외 수요 둔화의 영향으로 일부 제조 산업은 점차 해외로 이전할 가능성 있으며, 하반기 경제성장이 둔화 압력을 받고 있지만 안정적으로 목표 구간에 머물 것으로 예상됨.
 - 중미 무역협상이 순조롭게 진행돼 3분기에 결실을 보게 되면 역주기 정책 조정으로 경제 상황이 개선되어 연간 성장률은 6.4%에 이를 것으로 전망
 - 중미 무역 분쟁이 완화되면서 중국이 미국 농산물을 대량으로 사들일 가능성이 있어 어느 정도 수입 증가를 촉진할 것으로 보임.

【참고자료】

『创师兄』  「魏杰：已过半年，2019下半年中国经济走势如何？」, 2019-07-01
『 首席经济学家论坛』  「程实丨2019年下半年中国经济展望：发展的内敛」, 2019-07-03
『艺助人生』  「2019年：下半年中国经济将如何表现？」, 2019-07-05
『中国经济时报』  「时评丨从上半年经济表现看下半年经济政策重点」, 2019-07-16
『申万宏源宏观』  「“申”度观点：长生之弈——2019下半年宏观经济展望」, 2019-07-24
『云帆商业评论』  「连平：对下半年中国经济的走势判断」, 2019-07-24