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[동향세미나] 중국 헝다그룹 부채위기 발생 배경과 전망

오종혁 소속/직책 : KIEP 세계지역연구센터 중국경제통상팀 전문연구원 2021-10-08

☐ 9월 23일, 중국 헝다그룹(恒大集团)1)이 대출 이자 지급 문제를 가까스로 해결하면서 채무불이행(디폴트)은 면했으나 금융시장에서는 여전히 리스크 발생에 대해 주시  
- 헝다그룹은 40억 위안 규모 채권의 이자액 2억 3200만 위안 지급 문제를 해결했다고 공시 하였으나 20억 달러 규모 채권에 대한 이자액 8,353만 달러는 지급을 지연
ㅇ 채권은 만기 전 약 30일 간 유예기간이 존재하여 채무 협의를 통해 지급 방식 변경 가능
- 그밖에 하반기에 6억 6,800만 달러의 이자 지급이 예정되어 있으며, 2022년과 2023년에 185억 달러 규모 채권 만기가 도래하는데 시장에서는 헝다그룹의 지급 능력에 대해 부정적 평가
ㅇ 글로벌 신용평가사 Fitch, S&P는 9월 7일, 15일 각각 헝다그룹의 투자 등급을 CC로 강등2)


☐ 헝다그룹은 공격적인 차입을 통해 외형을 확장해 왔으나 주력산업인 부동산 개발에 대한 규제가 강화되기 시작하면서 자금 유동성에 문제가 나타나기 시작3)
- 헝다그룹은 최근 수년간 부동산 외에도 금융, 스포츠, 헬스케어, 전기차, 관광 등으로 사업다각화를 추진하면서 자산규모가 2조 3,800억 위안(한화 약 430조)으로 확대
ㅇ 2021년 상반기 기준, 헝다그룹은 부채도 1조 9,600억 위안 규모(그중 은행권에 5,718억 위안, 기타 비금융권에 1조 위안 이상 추정)로 증가4)
- 중국정부는 주택 구입 부담이 과도하여 소비가 위축되거나 사회적으로 부정적 영향을 준다고 판단
- 특히 시중에 유동성이 풀릴 때마다 자금이 부동산으로 유입되는 것을 막고자 부동산 기업에 대한 부채관리를 적극적 추진


- 특히 2020년 8월 부동산 개발기업의 자산 건전성, 부채관리를 위해 시행된 ‘3개의 레드라인(三道红线)’ 정책은 헝다그룹 자금 조달이 어려워진 결정적 계기로 작용
ㅇ 동 정책은 2023년 6월 말까지 1) 선수금 제외 자산부채율 70% 미만, 2) 순부채율 100% 미만, 3) 유동비율5) 1배 이하 등 기준을 맞춰야하며, 도달하지 못하면 신규 대출에 제한
- 한편, 헝다는 주요도시의 부동산 판매가 둔화 되는 등 매출과 이익이 감소해 자금 유동성 확보 위해 오히려 고이율의 역외 자금 조달을 실시하면서 상황이 오히려 악화시킴.6) 

☐ 헝다그룹은 약 2조 위안 가량의 보유 자산 유동화를 통해 부채위기 해결하고자 하지만 리스크는 여전히 상존7)
- 8월 19일, 금융감독기구와의 면담 통해 부채위기 해소 위한 의견 교환
- 9월 29일, 헝다그룹은 자회사가 보유한 성징(盛京银行)은행의 지분 19.9% 매각을 통해 약 100억 위안 자금 유동성 확보8)
- 채무조정, 자회사 분리 매각 등 구조조정 추진 예상되나 시일이 소요 될 것으로 보이며, 적지 않은 규모의 채권 만기가 도래하므로 디폴트 가능성도 여전히 존재

☐ 헝다그룹의 부채위기는 중국이 디레버리징 과정에서 발생한 개별 기업의 문제로 보이며, 중국경제 전반으로 확산 가능성은 낮아 보여 정부 개입은 제한적으로 이뤄질 전망
- 중국정부는 부동산 업계의 부채의존 성장 문제 개선 위해 부채율 관련 규제를 지속할 전망이며, 헝다 사태가 시스템적 위기로 전이되지 않도록 유도할 전망
- 사태 추이에 따라 중소금융기관 등 취약부문에 있어 선별적 지원과 대출 규제 일부 완화를 통해 기존 프로젝트 재개 지원에 나설 것으로 예상
ㅇ 중국 각 지방정부는 헝다가 추진 중인 프로젝트에 대한 자금관리감독을 강화, 후속작업에 필요한 수요 자금 등 통계 관리(9.24)9) 



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1) 헝다그룹은 1996년 광둥성에서 설립된 부동산 개발 전문기업(아파트에 특화)이며, 2016년을 전후하여 공격적인 차입을 통해 추진한 대규모 토지매입과 재개발 사업이 성공하여 단기간에 중국내 부동산 분야 선두기업으로 도약함. 포브스(2021) 선정 글로벌 500대 기업 122위를 차지  
2) S&P는 22단계의 등급으로 신용 수준을 구분, 그중 CC는 투자부적격을 의미하는 등급(*D가 최저로 신용 불량 상태)  
3) 약 250개의 금융/비금융기관에서 차입 실행
4) 한화 약 335조원
5) 유동부채 대비 유동자산 비율을 의미하며, 기업의 단기 부채 상환 능력을 보여주는 지표
6) 东方财富网. 2021.7.16. 「欠债超5700亿 启动特别分红计划?!恒大真脱困了?“新恒大”能给许家印带来什么?」.
7) BBC NEWS. 2021.9.15. 「恒大危机背后可能被忽略的四大问题」.
8) The Wall Street Journal. 2021.9.29. 「中国恒大拟出售盛京银行19.93%股份,筹资近百亿元」.
9) REUTERS. 2021.9.27. 「中国多地政府针对恒大项目开设资金托管专户 预防资金跨区调用--财新」.

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