本期投资提示： 

ㅁ 2017年传媒板块整体继续维持低迷表现，申万一级传媒板块下跌23.1%，在申万一级所有28个行业中排名倒数第二，板块连续两年排名倒数。本文认为板块的持续下跌一方面与政策层面继续对传媒板块较为严厉，同时监管层继续严格审核传媒类并购有关，另一方面，17年市场整体对业绩确定性要求较高，而传媒公司季度业绩波动大的特点与市场风格有较大差异。从板块业绩看，2017年影视板块同比增长7%，游戏板块同比增长52.33%,增速继续保持增长，营销板块同比增长9%，分众拉动板块增长，有线网络同比下滑56%，行业下滑严重，出版板块同比增长15.3%，继续保持稳定增长，互联网板块同比下滑2471%，主要受乐视网巨额亏损影响。教育板块同比下降27.2%，主要受部分公司处置原来资产所致。 

ㅁ 长期看，传媒板块景气度依然高，部分行业18年进入拐点。院线板块2017屏幕增速17%，存量5 万块左右，预计2018中旬整体银幕增速放缓至15%与票房持平，从而迎来单屏产出拐点。电视剧板块短期来看新媒体渠道对版权投入增加，长期看付费会员达2-3亿，人均APRU300元。游戏板块《恋与制作人》等新类型游戏爆火显示游戏研发空间大，板块估值依然有上升空间。版权板块，正版化趋势下付费趋势长期看好。18年看，传媒板块估值处于历史底部，业绩依然保持较高增长，同时机构持仓较少，本报告认为配置价值逐渐显现。根据基金公布的2017年年报，传媒板块持股占比3.5%，处于历史60%分位以下；配置系数1.4倍，处于历史80%分位以下，机构持仓低，筹码结构好。在创业板反弹下，传媒板块估值和业绩匹配度高，业绩增长确定性强，配置价值凸显。