关税下调如期而至，整车税率下调至15%，零部件税率下调至6% 

国务院关税税则委员会22日发布公告，将从今年7月1日起相当幅度降低我国汽车进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。 

关税下调对港股汽车上游零部件企业影响有限 

进口车关税下调的影响主要在于其对中游整车厂的具体生产需求影响，在行业整体竞争格局不变的背景下，进口车税下调对港股零部件企业的影响有限。建议关注品牌溢价优厚，拥抱汽车新能源化及轻量化的零部件供应商耐世特（1316 HK）、敏实集团（425 HK）及福耀玻璃（3606 HK）。 

关税下调对港股自主车企中期无实质影响，对合资品牌车企影响分化 

对于自主品牌车企，关税下调在中期内无实质影响，主要由于进口汽车与国内自主品牌车型的价格区间差别较大，所对应目标消费群体不同，因此判断对龙头乘用车企影响较小。对于合资品牌车企影响分化，预计汽车进口关税下调对于已经基本实现完全国产化的中端合资车企影响有限，但将令国内豪华乘用车市场竞争态势一定程度上加剧。然而鉴于汽车进口零部件关税也迎来下调，同时豪华合资车企由于被纳入外方的全球供应体系，有相当部分零部件需进口，据此预计合资车企将能通过下移的汽车进口零部件价格更好控制其生产成本从而抵消定价中枢小幅下移的影响。 

豪华车经销商将是进口车税下调的最大受惠者 

关税下调将直接导致经销商拿车成本降低，考虑到终端价格仍由经销商制定，假设汽车终端零售价格不变，税改红利将直接反映在公司的收入与毛利率中。我们也不排除部分经销商会选择让利消费者，终端价格下调对毛利的影响将被拿车成本降低所抵消，而更低的售价将会对消费者构成更强吸引，有望提振销量。总体来说，考虑到进口豪车的客户群体对价格的敏感程度较低，我们预计豪车经销商在中短期内将大部分税改红利传导至客户的可能性有限，豪车经销商的新车销售毛利率有望提升。 

投资建议 

我们推荐港股自主车企龙头吉利汽车（175 HK），2018年作为公司的重要产品年将提升公司的销量及盈利水平。推荐关注华晨中国（1114 HK）及北京汽车（1958 HK），汽车进口零部件关税下调有望减低其生产成本。推荐关注永达汽车（3669 HK）及中升汽车（881 HK），预计汽车经销商成为进口车税下调的最大受惠者。 

风险提示 行业下行风险对于个股估值影响，全球贸易摩擦升级对中国车市产生冲击，行业进行大幅降价措施促进销量，降低其整体盈利度。