是否存在推出汽车消费刺激政策的可能？今年春节后受汽车消费透支和宏观去杠杆影响，汽车消费数据疲弱。3 月起汽车上牌数据已连续6 个月同比负增长，7 月、8 月批发销量数据也连续负增长，预计9 月大概率继续负增长。考虑2009 年和2015 年两次购置税优惠都是在行业批发销量连续三个月负增长后推出，我们认为10 月中下旬将进入一个政策的敏感窗口期，存在推出乘用车消费刺激政策的可能性。 

历史上汽车消费刺激政策都有哪些？汽车消费刺激政策主要分为三类：（1）购置税减征（2009 年-2010 年；15Q4-17 年）：购置税减征对象是1.6L 以下的小排量乘用车的购买者，首年购置税由10%降至5%，次年退坡至7.5%，推算两次购置税减税金额分别为471 亿元和1522 亿元；（2）加快老旧汽车报废、汽车下乡等针对性刺激政策（2009 年3 月-2010 年12 月）：针对购买1.3L 以下微客和微货的农民和报废老旧汽车提高一次性补贴标准，两项政策补贴预算均为50 亿元；（3）节能汽车补贴：（2010 年7 月-2015 年12 月）：对进入补贴目录的汽车给予一次性的3000 元补贴，估计总补贴金额约为百亿量级。 

历史上汽车消费政策对于行业影响几何？购置税优惠政策的刺激力度远大于其他三项的刺激力度：2009-2010 年乘用车行业销量分别同比+54%和+33%，2016 年乘用车行业销量同比+14.6%；补贴期内小排量乘用车市场份额会快速上升。但购置税优惠政策也导致行业存在提前消费，导致政策结束后2011年和2018 年行业增速快速下行。我们测算，2009-2010 年和2015-2017 年两次购置税的总减征额度分别为471 亿元和1522 亿元，分别拉动消费分别为6858 亿元和8290 亿元，杠杆乘数从14.6 下降至5.4，刺激效果边际上大幅减弱。 

如果再次推出汽车消费刺激政策，哪些政策的概率比较大？由于购置税优惠的刺激效果边际递减，行业尚处于上一次刺激周期后的透支期，因此我们认为重启购置税优惠的可能性较低。我们推测潜在可能性比较大的政策包括：（1）环保升级：当前国III 以下排放标准乘用车保有量达到5450 万辆，贡献PM 排放占汽车行业的81%，因此存在“提前实施国VI 标准，加速淘汰国III以下乘用车”的可能性；（2）类“汽车下乡”：今年6 月三四五线城市汽车销量增速（-16.5%、-12.5%、-19.1%）显着低于一二线城市（-6.0%、-3.4%），三四五线及农村地区人均汽车保有量仍相对较低，存在通过定向补贴刺激汽车消费的可能性。