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汽车汽配行业2021年展望：变革向新之年
梁勇活,杨岱东 2020-12-10
자료이용안내
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预计明年行业增长10%，内生增长及政策双轮驱动，电动智能变革加快
新能源车进入爆发期，自主龙头借机突破高端市场，零部件公司切换赛道
重点推荐比亚迪股份、吉利汽车、长城汽车
行业：开启复苏周期，变革加速
预计2021 年行业结束连续3 年调整，销量增长10% ，上下半年增速前高后低。维持行业推荐评级。驱动因素：1）内因：销量比重大的中低端车客户的购买力修复；消费升级及产业升级；行业库存健康，供需均衡；同比低基数。2）政策：政策导向正面，保就业抓汽车，增加汽车号牌、汽车下乡、淘汰国三旧车等拉动增长。行业变革：电动化、智能化、互联化成为竞争焦点，推动行业跨界创新，产业链重构，价值链总量上移、重心后移。
整车：新能源车进入爆发期，自主龙头创新突围
新能源车进入市场化驱动阶段，预计明年销量增长超过40%，未来5年渗透率将从2019年的4.7%上升到20%（销量CAGR约34%）。1）需求端：今年前三季限购/非限购地区的私人购买新能源车逆势增长15%/22%，新能源汽车的市场接受度大幅提高。2）供给端：厂家加速布局新能源，高中低端优质车型百花齐放。3）自主突破：自主龙头的纯电动平台将先后成型，三电技术获得突破。继比亚迪汉后，将有更多自主品牌从新能源领域突破20万元人民币定价区间。4）市场格局：离充分竞争仍远，明年特斯拉国产化加速，比亚迪依靠丰富产品线维持高市占率，四大国产新势力（蔚来/小鹏/理想/威马）销量趋势向好。5）豪华车：前10月销量同比增长15.5%，于乘用车市场渗透率仅为14.5%，预计明年持续跑赢市场，得益于消费升级以及放松限购。
零部件：创新加快，赛道切换
传统零部件供应商向电动化和智能化业务切换，动力电池和轻量化是两大最值得关注的赛道。创新能力强的龙头公司获得导入新产品线，提升单车配套价值的机遇。1）电池：高性价比和安全性令磷酸铁锂电池市占率回升，将重塑与三元电池竞争格局。2）轻量化：燃油车油耗压力，以及新能源车技术性能竞争，推动轻量化零部件强劲增长，预计未来10年铝渗透率接近翻倍。
策略：新能源车产业链为主，豪华车产业链为辅
1）新能源：a）整车首推比亚迪股份（1211 HK，买入），新能源全产业链优势，纯电动/混动车最先爆发；吉利汽车（175 HK，买入） ，明年进入新产品周期，看好纯电动SEA平台后发优势；长城汽车（2333 HK，买入） ，欧拉电动车市场定位精准，新SUV产品线效应持续释放；b）零部件看好轻量化双龙头敏实集团（425 HK，买入）和福耀玻璃（3606 HK，买入） 。2）豪华车：中升控股（881 HK，买入） ，看好豪华品牌组合/渠道/管理优势。
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