本文基于省级开发区升级的一项准自然实验，利用2006—2017年131个城市的面板数据，采用多期倍差法研究了省级开发区升级对城投债杠杆率的影响及其作用机制。研究发现：（1）省级开发区升级为国家级开发区能显著且有效降低城投债杠杆率，该结果经过一系列稳健性检验依然成立;（2）机制分析表明，开发区升级不会明显增加市政公用设施建设投资并导致城投债杠杆率上升，但显著促进了城市经济增长和房价上涨，从而有效降低了城投债杠杆率;（3）异质性分析表明，开发区升级密度与城投债杠杆率存在非线性的“U”型关系，升级对降低城投债杠杆率的作用不仅会随资源（土地）利用效率的提高而递增，而且会随地方财政透明度的提高而增强。鉴于此，本文提出严禁地方政府滥设滥建开发区、防止“开发区泡沫”、科学把握开发区升级政策边际效用、努力推动园区经济高质量发展等政策建议。