财政压力会影响到地方政府融资策略选择，并且因制度环境不同而存在差异。文章以2016年全面推开营改增后的增值税“五五分成”改革作为识别地方政府财力变化的外生冲击，研究发现增值税“五五分成”改革确实对各个地方财政压力带来了不同影响，面临更大财政压力的地区会多渠道地扩大其融资来源，并且更加依赖于土地出让收入、隐性债务以及专项收入等。这在市场化程度高的地区表现得更为明显，并且通过异质性分析发现，财政透明度较低地区以及第三产业较为薄弱的地区面对财政压力时，会更倾向于发行隐性债务。此外，受制于支出刚性的影响，面临更大财政压力的地区，除“三公”消费有着显著减少外，其支出规模和支出结构并没有明显的变化。文章的研究表明，地方政府在面临因税收相对减少而带来的财政压力时，更倾向于拓宽其融资渠道，在资源禀赋越高和制度环境相对更好的地区，这种融资能力可能更强、手段更为多元化。改善经济发展的环境有助于提高地方政府应对财政压力的能力，也可以促进财政的可持续性，但是需要警惕由此衍生的财政风险。