2023年第二季度，全球通胀持续降温，主要经济体步入加息周期尾声。在通胀持续回落情形下，美国劳动力市场仍保持强劲，失业率处于历史低位，经济软着陆空间似乎被打开。在通胀降温和美国经济增长超预期的背景下，实际利率成为影响美国10年期国债利率走势的主要因素，进而助推美债利率二季度上行。美债曲线维持深度倒挂。疫情过后，美国扁平的菲利普斯曲线渐趋陡峭，需求增速趋缓令通胀逐渐回落。过去一年多，美国劳动力市场紧张程度缓解，其中劳动参与率提升和职位空缺率下降是最主要原因。展望未来，随着劳动参与率保持稳定，劳动力市场“供给约束”愈加显现，失业率和通胀或更具黏性。同时，劳动力市场降温更加依赖职位空缺率的进一步下降，之前不断右移的贝弗里奇曲线也将回归常态。随着美国劳工工时增速放缓甚至减少，劳动生产率尚未显著提升，美国经济增速或将面临放缓甚至停滞的压力。此外，高利率背景下美国债务压力更加凸显，需关注美国高债务风险。